Chile se convirtió en el primer soberano en imprimir un bono vinculado a la estabilidad de transacción (SLB), descrito por un administrador de propiedades como «un hito importante para el mercado soberano».
Si bien se entendió que el emisor tenía planes de vender el dólar estadounidense y la escala del euro, considerando los mercados inciertos que enfrenta la guerra de Rusia en Ucrania, terminó probando el mercado con cuotas en dólares estadounidenses, con un precio inicial de $ 2 mil millones. (1.8bn) 4.346% Contrato a 20 años 200 puntos por encima de los bonos del Tesoro de EE.UU.
La demanda de SLB alcanzó los 8.100 millones de dólares, según el Ministerio de Hacienda de Chile, que está «diversificada no solo por tipo de inversor sino también por geografía».
Jana Velebova, gestora de cartera de Blu-ray Asset Management, experta en renta fija, se reunió con el emisor durante su roadshow como parte de la diligencia debida del administrador de la propiedad y dijo que el acuerdo fue un éxito y «un hito importante para el mercado soberano». Sin embargo, dijo que no podía comentar sobre la participación de BlueBay.
Los SLB existen desde hace más de dos años, siguiendo a la compañía energética italiana Enel Presentó el marco vinculado al desempeño a fines de 2019Pero el mercado está dominado por corporaciones: no se entregó soberanía a SLB hasta el acuerdo con Chile.
Esto fue en el contexto del debate del mercado sobre indicadores clave de rendimiento (KPI) confiables e informes para proveedores soberanos y la estructura de un SLB soberano.
A diferencia de los bonos verdes y otros bonos de servicios públicos, los SLB no son flexibles para proyectos o gastos específicos y dependen de si el pagador de los inversores cumple con los KPI acordados.
Velebova dijo hace unos meses que un documento del Banco Mundial proporcionó algunas pautas importantes para los SLB soberanos.
El informe del Banco Mundial proporciona un marco para seleccionar KPI y establecer objetivos de rendimiento sostenible relevantes para SLB soberanos, que enmarcan las políticas de la Asociación Internacional de Mercados de Capital para SLB.
Una de las cosas informadas fue la revisión de las bases de datos para identificar los KPI potenciales que podrían ser utilizados por los SLB soberanos para determinar los objetivos de desempeño de sostenibilidad, con un enfoque particular en los objetivos relacionados con el clima y la naturaleza.
«Esperamos que este sistema algún día sea tan popular entre los proveedores soberanos como lo es entre las empresas».
Jana Velepova, gestora de cartera de Blu-ray Asset Management
La estructura SLB de Chile incluye dos KPI: emisiones totales de gases de efecto invernadero y el papel de la producción de energía renovable no convencional en la red nacional.
En una vista de segunda parte de la estructura, Sustainalytics declaró que los objetivos de rendimiento asociados con el primer KPI se consideraron «ambiciosos» y el segundo se incorporó como «altamente ambicioso».
En el marco step-up, los inversores pagan una prima de 12,5 pb si no se cumple el objetivo y de 25 pb si no se cumplen ambos objetivos.
Welibova dijo que los KPI fueron cuidadosamente seleccionados y «consistentes, ambiciosos y creíbles en función de su alineación con las políticas y objetivos de Chile» y «en línea con las prácticas actuales del mercado» y que los KPI estaban vinculados a objetivos de sostenibilidad ambiental. El más común en el mercado corporativo hasta la fecha.
Cuando se le preguntó sobre el cupón de aumento, dijo que 25 pb es ampliamente consistente con el aumento ofrecido, tal como se encuentra en el mundo corporativo más común.
“Dados los costos generales de financiamiento de la deuda de Chile en esta etapa, no será una sanción financiera significativa. Aumentará gradualmente a medida que los soberanos emitan más SLB en el futuro.
Agregó que a pesar de las señales iniciales, la decisión de Chile tenía sentido ya que proporciona un flujo de caja más profundo al brindar una base de inversionistas de mercados emergentes en dólares estadounidenses más dedicada en comparación con las actuales condiciones volátiles del mercado y los inversionistas en euros.
«El sistema SLP tiene el potencial de atraer a una amplia gama de proveedores soberanos y no tienen planes suficientes para financiar el uso de valores», agregó. «Ahora que se ha establecido el prototipo, la puerta está abierta para que lo sigan otros soberanos; esperamos que este sistema algún día se vuelva popular entre los proveedores soberanos y permanezca entre las empresas».
Cuando Enel llegó al mercado con un SLB, primero ofreció un contrato en dólares estadounidenses antes de volver a los euros.
En septiembre de 2020, el Banco Central Europeo anunció que los SLB serían elegibles para sus planes de compra de activos. Fue acogido como la «excepción excepcional».
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Carmen Laforet es colaboradora en El Demócrata, donde cubre una amplia variedad de temas, incluyendo actualidad, política, negocios, tecnología, deportes, entretenimiento y estilo de vida. Su enfoque está en ofrecer información clara, útil y accesible, ayudando a los lectores a mantenerse informados sobre los acontecimientos actuales y las historias más relevantes.