Inversores de mercados emergentes: abandonen Bric y elijan Bimchip

Como un glotón de inversiones, vuelvo al tema persistente de las acciones y bonos de los mercados emergentes. en julio sugerí Una estrategia selectiva de invertir a largo plazo en los principales mercados emergentes (EM) podría tener sentido, a pesar de que la mayoría de los principales inversores se han precipitado cuando se trata de acciones de mercados emergentes.

Como término general, creo que «mercados emergentes» es cada vez más redundante. Tiene poco valor cuando las diferencias entre regiones y países son tan obvias.

Lo que se cierne sobre esta discusión es que, a pesar de algunas caídas épicas de los precios, las acciones chinas aún dominan la clase de activos de los mercados emergentes globales, que comprende alrededor del 26 por ciento con Taiwán en alrededor del 13 por ciento. Corea del Sur, que tiene vínculos comerciales muy estrechos con China, es la cuarta mayor exposición con un 11 por ciento.

Estos países todavía representan más del 50 por ciento del valor del índice. En el mercado de bonos de mercados emergentes, el dominio de China ha sido menos claro, representando menos del 6 por ciento del valor del principal índice de referencia, EMBI de JPMorgan.

Mi punto es que los inversores deberían adoptar un enfoque más específico eligiendo países específicos o, al menos, invertir en fondos administrados por personas que realizarán esta asignación activa de países de manera inteligente. Me vienen a la mente Moebius y Templeton.

También me gustaría sugerir dos oportunidades distintas. Primero, se dirige a un grupo selecto de países que ya han superado a sus pares en el último año de la crisis; En segundo lugar, ponga los bonos de mercados emergentes en su radar.

Comencemos con las acciones. Podría decirse que la mejor idea de inversión del año en esta área proviene de Vincent Delward, estratega de StoneX, una firma de servicios comerciales. Es algo contradictorio, pero creo que su último pensamiento es solo sentido común. Sugiere abandonar términos obsoletos como Brics y Gems (mercados emergentes globales) y adoptar su Bimchip interior. Este terrible acrónimo incluye la idea de que solo inviertes en los siguientes países: Brasil, India, México, Chile, Indonesia y Perú.

“Los mercados de acciones en todos estos países (con la excepción de India, que experimentó una ligera caída este año) han logrado generar un rendimiento total positivo en dólares estadounidenses para 2022, lo cual es un gran logro considerando la pérdida del 23 por ciento en el Índice mundial MSCI”, dice Dillward.

Este grupo tiene algo de cohesión al estar formado por América Latina «invertible» junto con India e Indonesia, los dos países más grandes que bordean el Océano Índico, unidos por miles de años de intercambio económico, cultural y religioso.

Los países Bimchip albergan a dos mil millones de personas y, según Deluard, son un poco más que el bloque de Asia oriental (Japón, China, Corea, Hong Kong y Taiwán). Todas son economías de ingreso medio «con instituciones bastante democráticas y una historia reciente de reformas de mercado. Muestran grandes desigualdades de riqueza e ingresos, que han sido suavizadas por el surgimiento de una frágil clase media en los últimos 20 años», dice. .

Fundamentalmente, todos han jugado un juego diplomático astuto de ser amistosos con los Estados Unidos y la Unión Europea mientras profundizan sus lazos con China, en parte porque muchos países tienen un fuerte sesgo por los productos básicos. India sigue cara en términos de valoraciones de acciones, pero Brasil y Chile cotizan a 6,2 y 5,4 veces las ganancias futuras y ofrecen rendimientos de dividendos de 11,6 por ciento y 6 por ciento, respectivamente. Las principales empresas de todos los países están experimentando un fuerte crecimiento de los beneficios, lo que en unos años hará que estos ratios parezcan más atractivos.

La mala noticia es que si te gusta esta idea de Bimchip, no hay un cuadro obvio al que puedas recurrir. Propongo el siguiente grupo de fondos mutuos administrados activamente y fondos cotizados específicos para cada país.

• Brasil, Peru y Chile: Abrdn ingresó a Latinoamérica y BlackRock ingresó a Latinoamérica

• India: India’s Growth Capital y Ashoka India Equity

• México: Xtrackers MSCI Mexico UCITS ETF 1C, ticker XMEX

• Indonesia: HSBC MSCI Indonesia UCITS ETF USD, ticker HIDR

Lo que es cierto para las acciones de Bimchip es doblemente cierto para sus bonos. Los bonos de los mercados emergentes globales han tenido un año terrible hasta ahora (el peor de la historia según algunas métricas), golpeados por la alta inflación, la incertidumbre geopolítica y un dólar fuerte.

No es sorprendente que la clase de activos haya tenido una hemorragia de dinero en términos de entradas de dinero, que ascendieron a $ 62 mil millones en salidas acumuladas en septiembre. Cuando incluso los países «razonables» como Ghana amenazan con dejar de pagar su deuda soberana, puede comenzar a comprender por qué los inversores están huyendo.

Sin embargo, muchos de los bonos de Bimchip han producido ganancias positivas, ayudados en parte por los bancos centrales locales que han superado a sus contrapartes en el mundo desarrollado y han aumentado activamente las tasas de interés para apuntar a una alta inflación.

Las nuevas empresas se han desempeñado excepcionalmente bien hasta ahora en 2022, con un aumento de los ingresos del 22 por ciento y un aumento de las ganancias del 27 por ciento durante el segundo trimestre en comparación con el mismo período del año anterior.

Deluard señala que los bonos de reinversión a 10 años del gobierno brasileño en reales brasileños, que subieron un 4,1 por ciento en dólares estadounidenses este año. Los bonos en moneda local de México, Chile, India e Indonesia también superaron a los bonos de mercados desarrollados en 10 puntos porcentuales. La mayor parte de esta ganancia no provino de la apreciación del capital sino de cupones más altos a medida que las autoridades monetarias nacionales elevan las tasas de interés.

Y lo que es cierto para los bonos del gobierno local puede ser doblemente cierto para sus empresas. Aunque las tasas de impago de las empresas de los mercados emergentes ahora están aumentando considerablemente, muchas empresas de mercados emergentes están obteniendo mejores resultados, según Marie-Thérèse Barton, directora de renta fija de mercados emergentes de Pictet Asset Management.

Señala que «las nuevas empresas de mercados emergentes se han desempeñado excepcionalmente bien hasta ahora en 2022, con un aumento de los ingresos del 22 por ciento y un aumento de las ganancias del 27 por ciento durante el segundo trimestre en comparación con el mismo período del año anterior. Al mismo tiempo, sus balances se ven bien, con una deuda neta un 7 por ciento interanual en el segundo trimestre”.

Un viento de cola ha sido la maduración constante de los mercados de bonos domésticos. A medida que se vuelve más complejo, surgen más compradores (y prestamistas) locales para mejorar la liquidez. En particular, señala Pictet, las empresas de Indonesia, Filipinas e India han recomprado cada vez más su deuda pendiente denominada en dólares y la han refinanciado con préstamos bancarios más baratos denominados en moneda local, a menudo ofrecidos por prestamistas locales. Tome la India, por ejemplo. Los libros de préstamos de los bancos locales crecieron entre 12 y 15 por ciento durante la primera mitad de 2022.

Los rendimientos al vencimiento de los diversos fondos de bonos de seguimiento de índices de mercados emergentes están en el rango de 7.5 a 8.5 por ciento, pero personalmente me inclinaría más a usar un administrador de fondos activo que pueda navegar diferentes países y clases (empresas). , soberano, moneda local y el dólar).

Es un espacio bastante especializado, por lo que hay algunos fondos de alta calidad, aunque me gustaría destacar a administradores como Eaton Vance, Aberdeen, M&G e Invesco, que tienen fondos de mercados emergentes globales altamente calificados.

David Stephenson es un inversor privado activo. Tiene contribuciones a Mobius, India Capital Growth y HSBC Indonesia. Correo electrónico: [email protected]. Gorjeo: @empleado