Ligera rebaja de la previsión de crecimiento mundial del Fondo Monetario Internacional
Las últimas Perspectivas de la economía mundial del Fondo Monetario Internacional destacaron algunas áreas de cautela en la economía global, destacando los riesgos de inestabilidad bancaria, inflación subyacente viscosa y niveles crecientes de deuda pública. El fondo redujo ligeramente sus previsiones de crecimiento mundial para 2023 y 2024 en un 0,1 % desde su actualización anterior de enero, en gran parte debido a las revisiones a la baja de las economías de mercados emergentes en los últimos meses, mientras que, de hecho, las perspectivas para los mercados desarrollados (DM) han mejorado ligeramente desde entonces. Enero el dos (enero). Ahora se espera que el crecimiento mundial se desacelere del 3,4 % en 2022 al 2,8 % en 2023, antes de repuntar ligeramente al 3,0 % en 2024.
Proyecciones de la senda de crecimiento del PIB del FMI – Perspectivas de la economía mundial a lo largo del tiempo
Cuando se alejó, la aparente desaceleración en el crecimiento global proyectado en 2023 en comparación con 2022 se debió en gran medida a un menor crecimiento en las economías de DM, particularmente en Europa. Si bien se espera que el crecimiento de los mercados emergentes se mantenga más bajo de lo que ha sido durante la mayor parte de la última década (4% interanual durante los próximos tres años), debería ser más resistente que el crecimiento de los DM. Esto significa que la ventaja de crecimiento promedio de las economías de mercados emergentes sobre DM en 2023/24 es de poco más del 2,7 %, la tasa más alta desde 2013.
Proyecciones de crecimiento del PIB del FMI
Combinados con economías de mercados emergentes generalmente aisladas de las tensiones recientes del sistema bancario, estos factores deberían significar un contexto relativamente más favorable para los activos de mercados emergentes. Sin embargo, como escenario a la baja, el FMI ve una probabilidad del 15 % de un fuerte endurecimiento de las condiciones financieras mundiales debido a la inestabilidad financiera, lo que podría ralentizar el crecimiento mundial al 1 % en 2023. En tal caso, las economías de mercados emergentes se verían gravemente afectadas. . A través de la salida de capitales, la apreciación del dólar estadounidense y el deterioro de las condiciones crediticias, incluso si la crisis es provocada por Estados Unidos o Europa. Como se destaca en el Informe de Estabilidad Financiera Global, un entorno de crecientes tensiones geopolíticas podría exacerbar el impacto del shock financiero en las economías de mercados emergentes, a través de una reversión de los flujos de capital y una reconsideración de la asignación de capital basada en la «distancia» geopolítica a países extranjeros. en relación con los inversores.
Entre las economías más grandes, el panorama parece negativo para Argentina y Pakistán, con importantes revisiones a la baja de las previsiones de crecimiento del Fondo Monetario Internacional desde enero, en medio de problemas de deuda continuos para ambos. Sudáfrica también experimentó una importante revisión a la baja de más de 1 punto porcentual a un crecimiento casi plano en 2023 en medio de una crisis de suministro de energía en curso (aunque esto claramente se ha enviado, incluso en el país 2023). En una nota más positiva, Filipinas vio su pronóstico del PIB revisado al alza en más de un punto porcentual, mientras que la perspectiva de Arabia Saudita también mejoró.
La deuda pública está en el punto de mira en ambos extremos del espectro de desarrollo
Más allá de las últimas previsiones de crecimiento global, el enfoque claro en las reuniones de primavera de esta semana fue el aumento de los niveles de deuda pública a medida que las autoridades intentan normalizar la política fiscal. El año pasado, los niveles de deuda pública fuera de China cayeron significativamente como porcentaje del PIB, debido al aumento de la inflación. En los próximos años, se espera que aumenten los niveles de deuda global en relación con el PIB, impulsados principalmente por Estados Unidos y China, mientras que se espera que el aumento de los niveles de deuda se contenga en cierta medida en otros países desarrollados y en desarrollo.
Relación entre deuda pública y PIB por región
Aunque hay poca evidencia de un crecimiento generalizado de los niveles de deuda pública en los mercados emergentes, el FMI ha seguido señalando preocupaciones sobre los riesgos de más crisis de deuda en los países de bajos ingresos. Es probable que los niveles de deuda del gobierno se mantengan por encima de los promedios previos a la pandemia, mientras que se espera que los costos del servicio de la deuda aumenten en un entorno de tasas de interés al alza. Al mismo tiempo, las medidas de apoyo de la era de la pandemia, como la Iniciativa de Suspensión del Servicio de la Deuda (DSSI, por sus siglas en inglés), han expirado. El Fondo Monetario Internacional estima que el 56 % de los países en desarrollo de bajos ingresos ya están agobiados por la deuda o corren un alto riesgo, mientras que se estima que el 25 % de las economías de mercados emergentes corren un alto riesgo. Este año ha visto una volatilidad significativa en los bonos denominados en dólares de Túnez, Pakistán, Ecuador, Bolivia y Egipto en particular. A pesar de cierta reducción en el número de soberanos en incumplimiento (con diferenciales de crédito de más de 1000 puntos básicos) desde el verano pasado, alrededor del 40 % de los emisores de eurobonos soberanos de mercados emergentes todavía tienen diferenciales de más de 600 puntos básicos, lo que significa que la refinanciación en el mercado será difícil. . Mientras tanto, morosos soberanos recientes como Zambia, Etiopía, Ghana y Sri Lanka todavía esperan avances concretos en la reestructuración de sus deudas. En la nueva Mesa Redonda Global de Deuda Soberana Global de esta semana, los acreedores y deudores globales emitieron una declaración conjunta acordando acelerar y simplificar el proceso de reestructuración de la deuda soberana, pero aún estamos esperando señales más concretas de progreso en el tema.
Participación de los bonos soberanos de mercados emergentes en dólares estadounidenses dentro de los grupos de diferenciales de crédito
Las cuentas corrientes se ajustan al shock de 2022
Finalmente, el año 2022 fue testigo de un gran shock de materias primas, que tuvo diferentes impactos en los mercados extranjeros en los mercados emergentes. Con la disminución de las presiones sobre los precios de las materias primas observada desde finales del año pasado, parte de este impacto se revertirá tanto para los exportadores como para los importadores de materias primas. El efecto más evidente es la posible moderación de los superávits por cuenta corriente de los principales exportadores de petróleo, como los miembros del Consejo de Cooperación del Golfo. Sin embargo, estos países deberían permanecer en una posición bastante cómoda dados los grandes activos soberanos y las señales de reforma para reducir la dependencia del petróleo, como en el caso de Arabia Saudita y el Sultanato de Omán. Por lo tanto, los países del CCG deberían seguir siendo un refugio relativamente seguro dentro del crédito de los mercados emergentes.
Saldos de cuenta corriente soberana en mercados emergentes, 2022 frente al promedio esperado 2023/24
En el otro extremo de la escala, debería haber alguna mejora en el amplio déficit en cuenta corriente observado en 2022 para muchos importadores de materias primas. Hungría se destaca por ver potencialmente una reducción significativa del déficit por cuenta corriente, dada su sensibilidad a los precios del gas. El FMI también espera una mejora en Namibia y Senegal en África, junto con Bahamas, Chile y El Salvador en América Latina.
Las economías de mercados emergentes superarán significativamente a los mercados desarrollados en términos de crecimiento relativo en los próximos dos años
En general, las reuniones de Perspectivas de la economía mundial y el Fondo Monetario Internacional de esta semana no mostraron un tono muy positivo sobre las perspectivas económicas mundiales, pero debería haber áreas clave de fortaleza para el crédito soberano en los mercados emergentes. Las economías de mercados emergentes están preparadas para superar a DM en términos de crecimiento relativo en los próximos dos años, lideradas por un fuerte impulso en los mercados emergentes de Asia (Indonesia y Filipinas están bien posicionados). La presión sobre las cuentas externas de los importadores de materias primas ha comenzado a disminuir (beneficiando a los bonos en dólares de Hungría y CEE en general), mientras que algunos exportadores de energía han aprovechado la oportunidad para implementar reformas estructurales (como lo demuestran las mejoras en la calificación crediticia en Arabia Saudita y Omán). Dado que los diferenciales de crédito siguen aumentando debido a las preocupaciones recientes sobre el sistema bancario y la volatilidad de las tasas de interés, debería haber muchas áreas de valor selectivas para ejercer dentro de los mercados crediticios de los mercados emergentes. Sin embargo, con el aumento de los costes del servicio de la deuda y los riesgos de refinanciación que aumentarán a medida que se acerque el próximo año, sigue existiendo la posibilidad de una mayor dificultad de la deuda en los niveles más bajos de la calificación soberana de los mercados emergentes, y es probable que se necesite más apoyo del Fondo Monetario Internacional. otras instituciones financieras internacionales. (Es probable que el centro de atención permanezca en Egipto, Túnez, Ecuador y Pakistán).
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