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Análisis: Advertencia: Las acciones en Chile parecen baratas, pero los riesgos políticos están aumentando

Una imagen del emblema del edificio de la Bolsa de Comercio de Santiago en Santiago, Chile, 25 de septiembre de 2017. REUTERS / Ivan Alvarado

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NUEVA YORK (Reuters) – La situación económica y política de Chile amenaza la posición de mercado de su amado Chile, pero los inversionistas ven una oportunidad ahora que el país sudamericano se dirige a una elección presidencial sin una preferencia clara mientras reescribe su constitución.

Las acciones nacionales de Chile (.SPIPSA) están de vuelta en el mercado negro durante el año siguiente al ascenso del candidato presidencial de derecha José Antonio Cast antes de las elecciones de la primera vuelta del 21 de noviembre. Pero el índice de cotización en dólares (.MICL00000PUS) en ejecución sigue un cuarto rendimiento anual negativo consecutivo.

El Índice de Comercio Electrónico de Chile (.BKCL) se mantuvo casi plano durante el año.

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Gráficos de Reuters

Parte de la culpa se debe a la fuerte caída de la moneda, pero las caídas se produjeron incluso cuando se espera que Chile registre el doble de crecimiento del PIB este año y su banco central es uno de los más agresivos del mundo a medida que la economía se acelera.

Los economistas de Barclays dicen que no importa quién gane entre los dos principales candidatos en la boleta, Cast o el izquierdista Gabriel Borek, el proceso de reforma constitucional «significa un deterioro potencial de los fundamentos del país».

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La investigación de JPMorgan está de acuerdo y dice que los niveles de deuda del sector público aumentarán más allá de sus estimaciones actuales en un escenario ganador de Kast o Boric.

“El programa de extrema izquierda incluye una expansión fiscal masiva basada en lo que creemos son suposiciones muy optimistas sobre alrededor del 40% de la recaudación de impuestos planificada”, dijo en una nota Diego Pereira, economista jefe de Cono Sur y Perú de JPMorgan.

«Por otro lado, el candidato de extrema derecha parece ser muy optimista sobre la capacidad de recortar gastos e impuestos y su impacto potencial en el crecimiento económico, especialmente dado el mandato potencial de aumentar los beneficios sociales no financiados que surgen del acuerdo constitucional».

En mayo, Chile eligió una convención constitucional en la que candidatos de izquierda, centro izquierda e independientes obtuvieron más de dos tercios de los escaños.

Se espera que la reformulación de la constitución de la época de la dictadura de Augusto Pinochet tenga un impacto importante en la minería y es probable que aumente los impuestos en el sector.

Sin embargo, los mayores precios de las materias primas este año, incluido el cobre, la mayor exportación de Chile, lo convierten en un destino atractivo para los inversores extranjeros. Incluso si los precios caen por debajo de los niveles actuales, probablemente permanecerán en territorio «beneficioso para países como Chile en términos de su orientación exportadora», según Brian Jacobsen, analista senior de inversiones de Allspring Global Investments.

Si bien las próximas elecciones agregan riesgos a las perspectivas, dijo Jacobsen, «en nuestra opinión, ninguno de los candidatos parece presentar un riesgo significativo para la continua recuperación económica».

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«Nadie promete a la gente pan y un circo».

Gráficos de Reuters

Comprar barato

En el mercado nacional, los líderes y atípicos son la naviera Vapores (VAPORES.SN), con un alza de casi un 150% desde principios de año, junto con la minera SQM y la cervecera CCU (CCU.SN), ambas con poco más de 50%. En lo que va de 2021.

Las entradas netas de divisas a las acciones chilenas durante el tercer trimestre alcanzaron los $ 1,67 mil millones según datos del Instituto de Finanzas Internacionales, superando con creces los $ 204 millones netos para el año completo el año pasado y más de $ 1,270 millones en los primeros nueve meses de 2019.

Pero el pobre desempeño general del índice hace que las acciones chilenas también estén preparadas para un repunte, y el especialista en mercados emergentes Tellimer lo agregó a sus principales selecciones del mes, ya que se considera «barato» y juega con la demanda de cobre.

En el frente político, dicen, «Chile mantiene salvaguardas legales para la política económica tradicional».

Pero la incertidumbre creada por los cambios constitucionales es un paso demasiado lejos porque significa una voluntad de alejarse del modelo económico chileno, según Daniel Grana, director de carteras de acciones de mercados emergentes de Janos Henderson.

«No conocemos el resultado final de eso, pero parece probable que implique más gasto social a costa de una tasa impositiva mucho más alta para el sector minero», dijo.

Grana agregó que en este escenario, «la gobernanza política debilitará los beneficios para los accionistas minoritarios en lo que esperamos sea una perspectiva muy sólida para el cobre».

Reporte de Rodrigo Campos. Editado por Dan Grebler

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