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Sin dónde esconderse: la suba del dólar atraviesa los mercados

La moneda estadounidense saltó a su nivel más alto en dos décadas esta semana, y su fortaleza está endureciendo las condiciones financieras a medida que la economía mundial enfrenta la perspectiva de una desaceleración.

El aumento amenaza con «dañar el entorno de mercado más amplio y exponer las fisuras económicas y financieras del sistema», dijo Sami Char, economista jefe de Lombard Odier.

Es posible que el repunte del 8% del índice del dólar este año no se revierta en un futuro próximo.

El atractivo del dólar como refugio seguro se mantiene, con el índice de presión de financiación del dólar de Barclays cerca de un máximo de siete años. Barclays dijo que el análisis de los rangos máximos y mínimos anteriores sugirió que el índice del dólar podría subir otro 2% a 3%.

Estas son algunas de las áreas que se han visto afectadas por la flexión de músculos por dólares:

Puff importado

El último episodio de fortaleza del dólar ha afectado a otras monedas del G10, desde la libra esterlina hasta el dólar neozelandés, así como a monedas de países en desarrollo con grandes déficits de balanza de pagos.

Incluso el franco suizo de refugio seguro se salvó, cotizando cerca de su mínimo de marzo de 2020 frente al dólar.

Si bien la debilidad de la moneda generalmente beneficia a Europa y Japón, que dependen de las exportaciones, la ecuación puede no ser válida cuando la inflación es alta y aumenta, ya que los alimentos y el combustible importados se vuelven más caros al igual que los costos de insumos de las empresas.

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La inflación de la eurozona alcanzó un récord de 7,5% este mes y los legisladores japoneses temen que el yen, en su nivel más bajo en 20 años, perjudique a los hogares. Un estudio encontró que la mitad de las empresas japonesas esperan que los costos más altos perjudiquen las ganancias.

Pero las preocupaciones por el crecimiento pueden impedir que los bancos centrales, especialmente en Europa y Japón, ajusten la política en línea con la Reserva Federal. Muchos creen que esto podría empujar al euro a la paridad con el dólar, un nivel que no se veía desde 2002.

«Con los riesgos de una recesión, ¿a quién le importa qué tan agresivo es el Banco Central Europeo (BCE) o qué se incluye en la curva de precios?», dijo Kate Jukes, estratega de Societe Generale.

Un dólar más fuerte ayuda a endurecer las condiciones financieras, lo que refleja la disponibilidad de financiamiento en la economía.

Goldman Sachs, que compila los Indicadores de Condiciones Financieras (FCI) más utilizados, dice que un endurecimiento de 100 puntos básicos en el FCI podría frenar el crecimiento en 1 punto porcentual el año siguiente.

El índice FCI, que influye en el efecto del dólar ponderado por el comercio, muestra que las condiciones globales están en su nivel más bajo desde 2009. El FCI se ha ajustado en 104 puntos básicos desde el 1 de abril. Si bien la venta de acciones y bonos tuvo un mayor impacto, el repunte de más del 5% del dólar en el período también habría contribuido.

Problemas de los mercados emergentes

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Casi todas las crisis pasadas de los mercados emergentes han estado vinculadas a la fortaleza del dólar. Con el dólar al alza, los países en desarrollo deberían endurecer la política monetaria para evitar caídas en sus monedas. No hacerlo exacerbará la inflación y elevará el costo del servicio de la deuda denominada en dólares.

Esta semana, India implementó un aumento de tasas no programado, mientras que Chile aumentó 125 puntos básicos, un aumento mayor al esperado.

La deuda del gobierno en moneda extranjera en los mercados emergentes promedió un tercio del PIB a fines de 2021, estimó Fitch, en comparación con el 18% en 2013. Varios países ya están buscando ayuda del FMI y el Banco Mundial, y un dólar más fuerte puede sumarse a estos números.

Los inversores son cada vez más cautelosos. Las monedas de los mercados emergentes alcanzaron sus niveles más bajos en noviembre de 2020, mientras que la prima requerida para mantener bonos emergentes en dólares frente a los bonos del Tesoro aumentó en casi 100 puntos básicos este año.

Ganar bienes y dolor

La regla general es que un dólar más estable hace que los bienes denominados en dólares sean más caros para los consumidores que no dependen del dólar, lo que en última instancia reduce la demanda y los precios.

Esto aún no ha sucedido esta vez porque problemas como la guerra en Ucrania y los bloqueos por coronavirus en China están obstaculizando la producción y el comercio de productos básicos.

Un dólar más fuerte generalmente significa mayores ingresos para los exportadores de materias primas como Chile, Australia y Rusia, aunque esto se compensa con mayores costos de maquinaria y equipo.

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Pero a medida que el aumento de los rendimientos de los EE. UU. y el aumento del dólar amenazan el crecimiento mundial, los precios de las materias primas comienzan a sufrir. JP Morgan dijo esta semana que ha reducido la exposición al peso chileno, al sol peruano y otros por «tiempos difíciles».

La Fed puede dar la bienvenida a un dólar más fuerte que refresque la inflación importada: Societe Generale estima que una apreciación del dólar del 10 % reduciría la inflación al consumidor estadounidense en 0,5 puntos porcentuales en el transcurso de un año.

Con los precios de la gasolina en EE. UU. en niveles récord, la subida del dólar hasta ahora ha proporcionado poco consuelo. Los mercados monetarios esperan un aumento de la tasa de 200 puntos básicos en los EE. UU. durante el resto del año y esperan que la tasa de política monetaria de la Fed alcance un máximo de alrededor del 3,5 % para mediados de 2023.

Sin embargo, si los próximos datos de inflación de EE. UU. para abril muestran que las presiones de los precios han alcanzado su punto máximo, es posible que esas apuestas se reduzcan.