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La era de la máxima productividad es un punto de entrada para las apuestas en los mercados emergentes

(Bloomberg) — El momento que los inversionistas de los mercados emergentes han estado esperando finalmente ha llegado mientras lidian con su peor derrota desde la crisis financiera mundial de 2008.

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Es una combinación de dos picos. Primero, en la inflación: los países en desarrollo, desde India hasta Brasil, han informado caídas en el crecimiento de los precios al consumidor y victorias tempranas en una guerra de dos años. En segundo lugar, el endurecimiento monetario: desde los EE. UU. hasta el Reino Unido y Europa, las apuestas sobre los aumentos de las tasas de interés que siguieron aumentando hasta el mes pasado ahora están retrocediendo.

Todavía es pronto y es posible que se produzcan muchas turbulencias antes de que estas dos tendencias se consoliden, pero las expectativas de un pico en los costos de los préstamos el próximo año están alentando a los inversores a volver a los activos de los mercados emergentes. Cuando finalice el endurecimiento monetario, los inversionistas pueden encontrar el mundo en desarrollo más atractivo porque las valoraciones de acciones y bonos son más baratas que en los países ricos, los rendimientos reales son más altos y las monedas volátiles están llenas de monedas de arrastre.

«Estamos más inclinados a agregar riesgo de manera selectiva en este punto», dijo Louis Jones, gerente de deuda de William Blair Investment Management en Nueva York. “Las valoraciones de las monedas en los mercados emergentes son muy atractivas, y los bancos centrales, especialmente entre la canasta de países de alto rendimiento, han endurecido con gran fuerza y ​​​​éxito en términos de los niveles esperados de inflación para el próximo año”.

Los puntos de referencia para los bonos de mercados emergentes, tanto en dólares como en monedas locales, subieron en octubre después de registrar caídas en ocho de los nueve meses de este año. El índice bursátil se está recuperando de su peor caída mensual desde marzo de 2020, mientras que el índice de divisas se está recuperando de su racha de pérdidas más larga desde 2019.

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Parte de las ganancias provino de la euforia a principios de mes de que los malos datos económicos empujarán a los bancos centrales, incluida la Reserva Federal, a una postura moderada. Y aunque esas esperanzas se han desvanecido desde entonces, con los formuladores de políticas reafirmando su lucha contra la inflación y el mercado laboral de EE. UU. Manteniéndose fuerte, el caso de al menos reducir los ajustes el próximo año todavía encuentra apoyo.

“La intervención agresiva del banco central, cierto alivio sorprendente en los mercados de tasas de interés y posiciones muy largas en dólares han cambiado un poco la narrativa del mercado a corto plazo y brindan un descubrimiento de precios más bidireccional”, dijo Paul Greer, de Londres. administrador de dinero en Fidelity International. «Esto crea algunas oportunidades tácticas en el mundo de los mercados emergentes».

La principal preocupación de los países pobres en los últimos dos años, la hiperinflación, está retrocediendo. India registró cuatro meses consecutivos de caídas en su IPC, mientras que Brasil y Sudáfrica también se unieron al club de la inflación máxima. Esto ha aliviado la presión sobre algunas de las economías más grandes para aumentar las tasas de interés.

Mientras tanto, los mercados monetarios están reduciendo sus apuestas sobre las tasas de interés finales en los mercados desarrollados. Ahora piden una tasa más alta del 5,8 % para el Reino Unido, del 3,15 % para el Banco Central Europeo y de tan solo el 4,5 % para la Reserva Federal, todo por debajo de los picos observados en septiembre.

Greer espera que la prima de riesgo soberano promedio se reduzca hasta en 100 puntos básicos si las apuestas de la Fed se materializan. El diferencial se situó cerca de 540 el jueves, por debajo de un máximo de 593 en julio, según JPMorgan Chase & Co.

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«Un pico o una estabilización de los rendimientos estadounidenses sería muy beneficioso para los bonos de los mercados emergentes», dijo Eric Low de Manulife Investment Management. El administrador de dinero compró los bonos en dificultades de Corea del Sur debido a sus estrechos vínculos con los Estados Unidos y porque podría beneficiarse de un cambio en los bonos del Tesoro.

Fidelity International tomó ganancias en algunas posiciones de divisas bajistas y comenzó apuestas alcistas en el peso mexicano y el dólar de Singapur. Greer dijo que está lidiando más con la duración de los bonos gubernamentales en moneda local en Brasil y México.

Esperando las alas

Los administradores de dinero están haciendo un esfuerzo por explicar estas apuestas selectivas y aún no es el momento de ser optimistas sobre los mercados emergentes en general. La mayoría de los inversores se están alejando del clamor por el «pivote de la Reserva Federal», que exigió un sesgo moderado por parte de los responsables políticos. La mejor esperanza ahora es que se detengan los aumentos de tasas, incluso si los recortes de tasas están a la vista.

Los analistas de Deutsche Bank AG dijeron que era demasiado pronto para volverse optimistas sobre las monedas y los bonos locales, citando riesgos de sorpresas inflacionarias que podrían conducir a tasas de interés más altas en EE. UU. y las consecuencias de la guerra rusa en Ucrania. Si bien muchos bancos centrales han señalado el final de los ciclos de ajuste, incluidos Hungría, la República Checa, Brasil y Chile, existe el riesgo de que la inflación continúe por mucho más tiempo, lo que afectará los rendimientos potenciales, escribieron en un correo electrónico.

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“El mercado ha estado yendo hacia el pivote de la Fed por un tiempo y siempre está decepcionado”, dijo Francesc Balcells, director de inversiones para deuda de mercados emergentes de FIM Partners en Londres. «En cualquier caso, ya sea que estemos en rendimientos máximos ahora o en el futuro, los riesgos y recompensas de las clases de activos de renta fija a largo plazo, como la deuda de los mercados emergentes, empiezan a parecer más atractivos aquí».

Lo que verás esta semana:

  • Los mercados de China reabrieron el lunes después de un feriado de una semana, antes del Congreso del Partido Comunista programado para comenzar el 16 de octubre.

  • Los datos de precios en China serán observados de cerca. Es probable que la inflación al consumidor haya repuntado en septiembre, principalmente debido al aumento de los precios de los alimentos, mientras que es probable que la inflación a pie de fábrica continúe moderándose en medio de una caída de las materias primas.

    • Mientras tanto, es probable que el informe comercial del país muestre una desaceleración en el crecimiento de las exportaciones, lo que subraya el débil apoyo externo a la economía.

  • Brasil, India e Israel también publicarán datos del IPC que pueden dar pistas sobre las perspectivas de la política monetaria

  • Es probable que Corea del Sur y Chile aumenten las tasas de interés. El banco central de México dará a conocer el acta de su reunión el jueves 29 de septiembre

  • India, Malasia, México y Turquía informarán sobre producción industrial

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